文：王日飞
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时光飞逝，转眼间新康界与大家已相伴两年半了，新康界的报告吧、数据说等王牌栏目备受大家欢迎。恰逢五一假日到来，小编精选2016年三到四月的优秀数据分析作品，让大家在五一假期同样信手就能“数往知来”。
| 质疑发展的自信？标的占比只是参考坐标之一
诺华（中国）生物医学研究中心(CNIBR)负责人李恩曾表示：“西方研究人员和企业都在回避对传统中药的研发。从西方角度来看，难以分离出单一、可进行科学试验的化合物是一项挑战。”
诚然，关于中药现代化，像研究化药一样从中药中提取某种有效成份，做出像青蒿素一类的重磅大品种，是很难的；但是，这也并非中药现代化的唯一方向。比如，吴以岭院士的成功，就在于他通过络病学来指导中药现代化，并在临床应用方面取得了突出成绩，所以说，中医理论的提升可以带来很多方剂的提升。
对于并购重组中药标的占比低的问题，某投资人士表示，中成药企业或许是以中药业务发家，但是，归根结底，它是一家医药企业、更是一家企业，并购的核心是增强竞争力、提升盈利能力，而标的是不是中药品种并非最硬因素。对国内中大型中药企业当家人或管理层而言，多个关键点从上至下的考虑顺序，依次是行业发展方向、制药企业趋势、治疗领域和主打品种、销售渠道、并购拓展等，“中药情结”不一定如我们设想中强。
在高特佳投资集团首席战略官、执行合伙人曾小军看来，现在中药发展很快，企业实力大增，故关注度较高。但是，中药企业两级分化显著，粗略估算不到50家的中药企业占据了80%以上的中药工业产值。因此，大的中药企业（或者说以中药起家的企业）会从自身的未来发展考虑兼并，而不是仅局限于中药企业。
| 发展后劲：内生，还是外延？
那么，中药企业应如何扩大自己的市场份额呢？是应该挖掘或继续做大现有重点品种，还是依靠并购实现外延式增长？无论是中国中药协会副会长张自然还是曾小军，在接受新康界采访时谈到的第一点都是并购。
张自然表示，企业应优选外延式增长，即并购。一则，目前僧多粥少，好标的越来越少，业内业外进入医药行业并购的资本太多，且当前的标的估值都不低；二则，内生性发展耗时太长，且控费、招标、成本上升环境对内生性增长并不太支持。
曾小军认为并购是产业发展趋势，中医药行业长期维持一种小、散、乱的状态，如今偏向市场化的政策将促进行业集中化。2015年中国中药以近百亿估值收购天江药业87.3%的股权，也是一个非常重要的案例。集中化有利于形成技术上领先，8-10年时间、8-10亿美元做一个项目，不是小企业能承受的；同时，集中化也能创造成本优势；再者，可通过收购做透某个细分领域，建立壁垒。
从近年中药行业的并购案例来看，企业的并购策略大致有三种：其一，往上游产业延伸，以图掌控高品质的药材基地，提升产品力；其二，向下延伸，目前包括信邦制药、恒康医疗在内的很多中药企业都在并购医院，亦有如马应龙般开设肛肠医院、内蒙福瑞股份开设肝病医院等；其三，加强或扩张细分品类，三九并购桂林天和、天士力并购辽宁仙鹤等正是出于此目的。
当然，很多小企业可能手握很多很好的方子，但没钱去运作，这就需要资本对其进行二次开发，包括老方提升。
在谈到中药企业的发展方向时，曾小军表示，一个是传统领域，比如心脑血管、老年病、妇科、儿科、呼吸系统等都是中医药有可能发挥优势的病种领域，甚至包括肿瘤。另一个则是非传统领域的创新，很多方子虽然有效，但仍要进一步提取出有效成分，提高纯度、降低副作用。以现在研究比较透彻的银杏为例，近年来银杏市场发展很快，但仍比国外慢，如韩国2014年人口约为5042万，但其银杏市场与拥有14亿人口的中国相当。所以说，类似银杏、三七、丹参等都有非常大的空间——目前，中国银杏产业规模超过150亿元、丹参整体产业链产值超120亿元、三七整体产业链产值100亿元。
| 一个两万亿的产业：中医药优势日益凸显
2011年至2014年间，国内中药产业产值从530 亿元增至6800亿元（含中药饮片加工1020亿）元，2014 年中药工业总产值在医药工业总产值的比重超过24%。预计2015年中药产业将达到7200亿元（含中药饮片加工1200亿元），医药工业总产值比重将达25.7%。
曾小军表示，预计2020 年中药行业收入将突破两万亿，今后10年内中药产业复合增长率将超过22%。这无疑是一个远超医药产业整体增速的数字。
国家政策对中医药也是明显的鼓励扶持导向，在十二五规划、十三五规划中，医药产业都处于一个核心战略位置。曾小军表示，中医中药的意义，还在于它可以规避国外一些知识产权的问题，以及有望通过发展有效低价的中药品种来降低医疗成本。
而且，中医药是全产业链的，对上游农业、特别是高端农业也有很大提升。目前上游中药材种植和管理出了问题，跟以前的政策也有关系，唯低价是取的结果就是很难保证药材的高质量和稳定性。这些问题在新政策导向下，都会得到改观。
张自然也对新康界表示，相较于化药多是仿制、当下遭遇其与原研一致性评价的难题，中药领域是一个急待挖掘的宝库，有时在外企抢夺刺激下才发现其可贵。
近年来，时有跨国药企收购民族药企业；在上游种植环节，日本津村在中国建了几十个中药材GAP基地，比我国建有GAP基地最多的中药企业还多很多倍。据称，因遵循道地药材和传统炮制工艺，深圳津村制药的中药材比市面上同品种的价格贵三到六倍，但仍供不应求。
张自然还表示，在屠呦呦获诺奖、一带一路、8万亿大健康、健康上升到国家战略、《中医药法》即将出台的大环境下，中医药行业的价值被提升到空前的高度，分诊医疗、养老产业的推进更得依赖中医药发挥作用。近年张伯礼的中药二次开发、人工麝香等相继获国家科技进步一等奖，国家于2015年4月24日发布《国务院办公厅关于转发工业和信息化部等部门中药材保护和发展规划（2015—2020年）》、2015年5月7日发布《中医药健康服务发展规划（2015—2020年）》，不到一个月两次发文等，无不表明中医药行业尤其是新兴、细分领域投资机会无限。
| 中药产业怎么投
目前的资本市场，生物科技、互联网医疗等细分领域明显更受追捧，谈及中药行业的发展空间时，张自然表示，生物科技投资近年最热，但多处于前期有市值、估值，尚无多少产值的阶段；而化药尽管新获批文比中药多，但由于种种原因，新药上市销量都不大，老批文又受一致性评价冲击，因而中药较化药投资机会明显，只是中药饮片GMP被废较多，但以往中药饮片营收总量贡献不大，故影响有限。
张自然特别谈到了2015年两起并购案例的重要意义。一是牡丹江友搏药业65亿元借壳九芝堂，使九芝堂这一历史品牌由业外资本麾下回归医药主流行业；二是中国中药以83.46亿元收购江阴天江药业87.5%的股权，这是迄今为止国内中药行业最大的并购案，掀起了全国对配方颗粒的大讨论，从两年前的暂停到对中药配方颗粒的试点生产限制性放开。
不过，张自然同时也表示，由于中药行业产业链长、投入产出期长、营利模式较难明确（如种植中药材，多以获取政府补贴维持）、诚信环境急待建立等原因，导致非专业人士的资本尤其VC对中药领域介入不多。张自然还特别提到，中药企业在新三板挂牌数增多，也说明资本介入中药产业链的前移，但产业链越靠前越需在中医药专业人士指导下进行投资！
截止2016年1月29日，已有31家中药企业挂牌新三板：
注：1）感谢医药IR观察数据支持；2）上表企业依照其业务及产品介绍归类为中药（植物药）企业，如有不当之处，敬请指正。
此外，曾小军则透露了高特佳在中医药产业的最为看好的细分领域，主要有四大类：
一是掌控高品质中药材原料基地的企业。
二是拥有较多独家中药批文，品种疗效佳的企业。其中，慢性病、儿科、妇科、骨科、呼吸、肿瘤等领域独家品种的机会尤受看好。
三是有一定品牌力的中医药企业。这些企业通常有一些好的品种，在资本介绍后，通过改进配伍组方、二次开发，很有可能迅速取得市场份额。
四是中药现代化，比如配方颗粒，未来也会有很大的发展空间。该领域以前的牌照控制较严格，但现在已经开始放开，一部分中药饮片企业很可能转入配方颗粒业务。
信息来源：新康界
