法院判决：王老吉药业原董事长王健仪向王老吉药业赔偿70840元，并登报致歉
日期：2016/11/13
医药云端信息：挖掘趋势中的价值
来源：兴证医药
近期济川药业公布了三季报，为了使投资者更好的了解公司经营情况，兴业证券医药团队特意邀请到济川药业的董秘吴总和曹总就公司近期经营情况和投资者关心的问题进行交流。
公司三季报情况：
前三季度公司实现销售收入35.06亿元，同比增长24.50%，归母净利润6.76亿元，扣非归母净利润6.46亿元，同比分别增长35.51%，41.47%。经营活动产生的现金流量净额为6.66亿，同比增长21.54%，受益于空白医院和空白科室的开发，OTC端药店的覆盖增加，公司的核心品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒快速增长。
费用方面，公司毛利率略微提升，管理费用率下降将近1%。 公司销售商品收到的现金流同比增长25.29%，与公司营业收入增速相当。
Q&A：
Q1：三个核心品种的整体增速,？公司利润率的弹性主要来自于什么地方，是来自于工业占比提升、核心品种占比提升还是销售规模化效应？
A1：三个核心品种分别属于公司产品分类中的清热解毒类、消化类和儿科类，增速与半年报没有太大变化。
利润弹性主要来源两个方面：第一，商业流通增速有所下降，工业增速继续高速增长，在25%以上。
第二，品种结构并无变化，销售费用和管理费用随着销售规模的扩大有所摊薄，导致费用率有所降低。
Q2：蒲地蓝占公司营收比重较大，公司如何看蒲地蓝在未来两三年的增速？增长的动力是什么？
A2：蒲地蓝在公司产品中分类主要是清热解毒类，该类别上半年增速30%左右，第三季度变化不大。未来销售空间的增长主要来源于：一是医院覆盖率，蒲地蓝主要在二级医院以上销售，目前覆盖4000多家，覆盖率水平在50%左右，从各个地区来看，发展最好的江苏省覆盖率在60%-70%，其他地方的覆盖率相对较低。同时除了二级医院，在基础医疗市场也还有很大的潜力可以挖掘。
二是OTC渠道的拓展，目前蒲地蓝OTC的销售占比在20%左右，增速比医院端快。三是蒲地蓝目前进入了江苏、湖南、陕西、新疆、天津、辽宁以及新疆兵团的医保，以及4个省的新农合，未来如果持续进入各省医保或国家医保，蒲地蓝还有很大的市场空间。
Q3：1.今年蒲地蓝在空白医院或者科室的拓展情况？在今年蒲地蓝的增长中，哪个因素贡献比更大？2. 公司认为蒲地蓝市场空间有多大以及这个品种在儿科的占比情况？
A3: 1. 如果将蒲地蓝的增长，做一个拆分，从渠道上来讲分为医院和otc市场，去年otc市场的占比大概在20%左右，今年蒲地蓝在otc市场的增速远远高于医院的增速。
医院方面，空白科室的拓展分为两个阶段，一是进入科室，二是产品上量，公司每年对医院拓展的目标在10%左右，由于时滞效应，医院端销售的增速是由前几年开发拓展的情况来维持的。
2. 目前蒲地蓝的销售规模大概在每年二十个亿，今年上半年是十个亿，且还在不断增长，现在来谈它的上限还为之尚早。儿科占比情况，公司没有准确的统计数据。
Q4：公司如何看蒲地蓝进入全国医保的可能性，以及如果进入医保后，业绩的弹性如何？
A4：公司希望蒲地蓝进入全国医保。以蒲地蓝进入6省1兵团的医保后销量的情况来看，进入医保对于销量的提升是很明显的。根据以往公司产品进入各省增补目录的经验来看，进入医保后，对产品的销售增速会有一个明显的提升。
Q5：蒲地蓝进入6省医保，且在儿科占比大概在60%-70%，公司是否有了解在这些省份中儿童使用蒲地蓝的医保报销情况？公司对于蒲地蓝进入全国医保是打算以儿科药还是普通品种的途径？
A5：1. 儿童医保报销各地相差较大，以江苏为例，在儿科科室使用蒲地蓝也是可以报销的，去OTC购买也可以报销。
2. 蒲地蓝其实并不是一个儿童的专科药，只是在说明书中有对儿童的剂量建议，在儿童的临床应用中，效果很好。公司亦希望利用在儿童用药方面的优势，但最终的认定还是以医保专家咨询委员会的意见为准。
Q6:如何看待蒲地蓝进入医保后的降价压力？控股股东股权划拨背后的考虑？小儿豉翘的销售情况如何？
A6: 1.如果蒲地蓝进入和不进入全国医保，行业的降价压力是难以避免的，但公司认为压力是可控的，原因如下: 第一，多年以来，蒲地蓝是一个日服用价格比较低的品种，即患者每天服用蒲地蓝大概只需要10块钱；
第二，蒲地蓝是一个独家品种。第三，公司在全国范围内把最低价控制的相对不错，平均价格和最低中标价相差无几。
2. 控股股东将其所持有的部分股份划转到自己的全资子公司西藏济川创业投资管理有限公司，属于集团内部的划转，是控股股东基于在各地产业布局的考虑，划转前后，公司的股权结构没有发生变化，所以也不会对公司产生任何影响。
3.目前小儿豉翘是公司儿科药分类里面主要的品种，近几年增速非常好，这个产品是全国医保品种，今年上半年儿科类产品增速在40%以上。
Q7: 如果蒲地蓝进入全国医保，那其产品放量的时间点大概是什么时候？如果有半年或者一年的时间差，那公司对于蒲地蓝明年的增速是怎么看的？
A7： 公司在制定增长目标时，并没有把进入全国医保作为前提，所以进入医保与否，并不改变公司对蒲地蓝未来目标设定。确实存在时间差问题，如未来进入全国医保，公司也会及时调整策略以应对情况的变化。
Q8: 公司第二大品种雷贝拉唑现在面临的竞争比较激烈，而且在临床上和价格上也存在一定的限制，所以请问它前三个季度的销售体量和增速是多少？公司怎么看待这个品种未来的发展？公司对雷贝拉唑未来几年的销售目标是多少？
A8: 国内除了公司以外，还有丽珠，润都，原研厂家卫材在销售雷贝拉唑钠肠溶胶囊，这个品种从去年开始，就受到了市场竞争和招标降价的影响，去年消化类产品的增速在10%左右。
今年公司的雷贝拉唑在个别地区的招标价格又有所下降，公司也战略性地放弃了一些地区，所以导致今年到目前的增速较低，如果扣除价格因素，量的增速应该还是挺大的，尤其是在公司战略性的放弃了一些地方的情况下。
雷贝拉唑这个品种没有在520基药里面，也没有一致性评价的强制要求，但是公司已经开始启动一致性评价的工作，目的就是希望在未来的招标中有一些优势。
公司比较看好拉唑市场，而且雷贝拉唑相比一些老品种，在无论是在疗效上还是在安全性上都有优势，还是存在替代的市场空间的。对未来的销售目标就是希望能够稳定增长。
Q9: 公司新品蛋白琥珀酸铁口服液前三个季度的销售状况是怎样的，和原研产品的竞争怎么样?
A9：公司的蛋白琥珀酸铁口服液今年推出市场后，销售情况很好，第一季度过后不久即完成年初所定的全年销售目标，目前每个月的销售额还在不断递增。
原研产品在国内的销售采取的是代理模式，代理商规模不大，所以在营销方面，公司优势明显，而且这个品种工艺难度大，在一段时间内，难出现新获批的仿制药厂家。
Q10：陕西东科目前的业绩如何？它的增长点以及今年高速增长的原因是什么？
A10：1.去年，陕西东科处在营销并轨的阶段，销售不甚理想。今年东科制药已经并入集团的销售团队，今年陕西东科的业绩增速提速很快。
2. 东科最大的特点在于它拥有12个独家品种，其中妇炎舒胶囊和展筋活血散属于全国医保品种，黄龙止咳颗粒和小儿止泻贴属于儿科品种。
3.在公司2014年收购了陕西东科之后，去年迅速进行营销整合，今年全面并轨，陕西东科产品的覆盖率有了很大的提升，比如妇炎舒胶囊在二级医院的覆盖率提升了一倍以上。
上周五，公司发布了可转债的预案，计划将募集资金对东科的产能进行扩张，公司对东科制药未来的发展充满信心。
Q11：公司发行可转债是基于什么考虑？发行的进度是怎样的，和大股东是否会参与这次发行？
A11: 1. 主要是基于以下原因：第一，它不会马上将EPS摊薄，而且发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价，对股东或者公司有利。
第二，可转债有个转换价格，一般来说，转换价格比股价要高，如果未来公司股价下跌，这样选择转股的比例会下降，也是对股东的一种保护。
第三，可转债比一般的公司的利率要低，在1%或者0.5%左右，这样公司的财务压力会更小，也能更好地保护公司的利润水平。
2. 关于进度问题，11月7日召开股东大会，结束后公司层面的流程即走完，后面的审批进度则取决于证监会。
3. 原有股东对此次可转债有优先配售权，不排除大股东会参与，最终发案以发行公告为准。
Q12：公司第三季度的利润增长很大原因在于管理费用率的下降，请问这是规模效应的原因吗？第四季度是否会保持这样的水平？
A12：主要是规模效应的原因，因为管理费用和销售规模的正比关系并不强。今年管理费用的绝对额和去年相差不大。
Q13：公司研究所旗下有配方颗粒和保健日化的研究所，请问公司在配方颗粒和保健日化产品方面的布局以及未来的想法是怎样的？
A13：中药配方颗粒主要的工艺在于提取和制粒，公司对这方面的工艺的研究比较深，此外，公司在医院端有很广的营销渠道，所以国家对中药配方颗粒的放开，对公司是很好的业务拓展的机会。
对于保健品，公司旗下康煦源保健品目前已有两个产品的批文。在日化领域，去年六月份，公司的蒲地蓝牙膏正式上市，目前还在做蒲地蓝其他日化领域的拓展，比如沐浴露。目前日化在公司的营收中占比较小，公司推进日化的策略以稳健为主。
Q14: 公司资金相对充裕以后，除了对新项目的投入以外，对于外延发展，公司有什么样的考虑？
A14：对于外延发展，公司在策略上更倾向于收购一些不带资产的产品，比如生产批件，临床批件或者临床前研究。
目前在看的一些品种，都是营销上容易上量的品种，当然也不排斥一些对于目前的营销队伍和覆盖范围有补充的品种，比如市场规模比较大的心脑血管领域。
Q15:在外延方面，整体来看公司的产品线还有待加强和突破，请问公司在并购方面的想法是什么？
A15: 公司在外延方面，还是立足于对产品为导向的并购，公司投资部有百分之七八十的精力放在对产品的搜寻上。
找产品分为以下几种：一个是成熟批件的转让。具体的目标多是公司擅长领域的与儿科，呼吸，消化有关的品种，当然也会适当地拓展一些公司以前比较薄弱但市场比较大的领域，比如心脑血管，肿瘤。
另外一个并购的方向就是在研产品。公司一直比较重视研发力量的建设，但目前来说，研发力量还比较薄弱。长期的规划是建立三地研究院，短期解决的方案是购买一些处于研发中后期的品种，自己做或者与他人合作，来解决三年左右的产品梯队问题。
除了产品并购，公司也会考虑一些有可能给公司带来新的突破口或者业务拓展机会的新兴领域。
信息来源：医药云端信息
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