【年报】两中药企业销售超120亿，但有一家净利润下滑近半，为啥？
日期：2017/3/30
3月28日，步长制药发布上市以来的第一份成绩单，2016年实现营收123.21亿元，同比增长5.71%，归属上市公司净利润为17.69亿元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中药上市企业同仁堂也发布了财报，其2016年实现营收120.9亿元，同比增长10.96%，归属上市公司股东净利润为9.3亿元，同比增长6.95%。
同仁堂与步长制药，前者主打传统中药，后者以现代中药起家，在中国中医药界可算一老一少。在主打领域，双方也极为相似，步长制药主打心脑血管和妇科，而同仁堂的优势领域也是心脑血管和妇科类。他们在同一天发布业绩公告，年营收均超过了120亿元，不过，在净利润方面，步长制药是同仁堂的两倍。
从同仁堂与步长制药两家的年报来看，双方营收相近，主打领域相同，但是为何双方净利润增长情况却差距如此之大？此外双方的业绩增长也有不小的差距，过去一年发生了什么？这两家中药企业未来的发展战略是什么？2017年将会怎么干？
为什么下滑49.97%？
去年11月18日，步长制药顶着“最贵新股”上市，其股价一路飙升，市值直指千亿。而资本市场之所以对步长制药期待较高，是因为其招股说明书中显示，其2015年实现营收116.55亿元，较2014年增长了12.97%，净利润为36.36亿元，同比增长了167%。在中国医药制药企业中，堪称最赚钱的企业。
而上市后发布的第一份成绩单却显示其净利润从36.36亿元下滑到17.69亿元，同比下滑49.97%。为什么？
步长制药在年报上解释称：由于2015年7月公司取得通化谷红制药、吉林步长制药的控制权，是通过多次交易分步实现的非常同一控制下的企业合并，在合并报表中，根据《企业会计准则》，对于购买之前持有的被购买方的股权，应当按照该股权在购买日的公允价值进行重新计量，确认有关投资收益。
因此，公司2015年因取得上述两家企业控制权而确认的投资收益合计17.08亿元（此前发布的公告这一数据为17.27亿元），均为2015年度的非经常性损益，而2016年未在发生此类交易。
如果剔除上述收益，步长2015年实现净利润应该是18.09亿元，同比2014年增长了36.73%。但是即使剔除这部分收益，2016年的净利润也是下滑了2.3%。至于为何会出现下滑现象，步长在其年报中并未提及。而外界对其判断是，步长的增长速度未来将会进一步下滑。
步长留给行业的印象是以营销见长，但是这两年随着整体经济的下滑，行业的增长减缓，加之其主打品种丹红注射进入辅助用药目录，其营收和净利润增长幅度下降并不算意外。其主打产品脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大产品，2015年实现营收为88亿元，而2016年这三大主力合计销售收入为90.06亿元，较2015年仅增长了2.9%，而2015年这三大产品合计增长是11%。
不过，正式因为丹红注射液这类被纳入辅助用药范畴而出现增长下滑的原因，让同仁堂出现较好增长，同仁堂主打的同仁牛黄清心丸、安工牛黄丸、同仁大活络丸均为心脑血管用药，因此在一批心脑血管中药注射液被纳入辅助用药目录进行监管的情况下，使得口服中成药在零售市场的增长加速。
在营销策略上，同仁堂在2015年开始对安宫牛黄丸成立专销公司，实施“一品一策”，在新的营销和渠道运作策略下，其原先价格体系混乱的局面明显得到改善，此外还在过去一年进行了一些大规模的学术推广活动，从而使得安宫牛黄丸实现两位数的增长。
推广费继续上涨
在步长制药IPO时，其“天价推广费”是被外界广泛诟病之处。2016年财报显示，步长制药的销售费用为68.5亿元，较2015年增长了4.22%。其中占比最高的是市场及学术推广费，2016年是60.13亿元，占整个销售费用的87.78%。而销售费用占整个销售的比是56%，这在国内上市的药企中，堪称首屈一指。
而同仁堂的销售费用是24.22亿元，较2015年增长了12.31%，不过其中占比最高的是职工薪酬，占比达到38.53%，而其市场拓展费用为4.63亿元，占比19.12%。
其实，步长制药的市场推广费用居高不下，以至于长期被外界广泛质疑。不过，过去一年其市场推广费用上涨并未对其营收带来多大的助益。而市场费用的过高也是其未来发展的风险之一，据E药经理人了解，国家对于医药上市公司的营销费用将会从税务层面进行重点监控，而未来也会当做判断是否代金销售依据，而这个销售费用的高低之分在于与国内同级别销量产品进行对比。
过去多年，中国药企的销售的不规范和“以药养医”的现实，使得整个行业出现销售费用奇高的现象，而现在当一批企业登录资本市场，各种费用公开之后，销售费用往往会成为外界质疑的重要地方，而从上述两家企业的情况来看，目前依然呈现销售费用大幅上涨态势，虽然这只是两家企业财报数据，但是可以管中窥豹的是，目前的很多企业都存在这样的问题。
为什么再没中药大品种出现？
步长对自己的中短期战略是“中国的强生，世界的步长”。具体而言，就是以发展中药为主线，立足中药现代化，同时兼顾生物制药和化学药物。
对于产品线方面，步长施行的是进一步巩固、强化公司在心脑血管和妇科用药领域的优势，并向糖尿病、抗肿瘤、泌尿系统、消化系统、呼吸系统等大病领种治疗领域扩展，形成相互补充、相互渗透的产品群，增强公司的持续成长能力。同时，公司也关注缓控释化学药和高端生物制药的研发和国内首仿，为步长创造新的利润来源，提高核心竞争力。
而同仁堂对于未来的规划方面则是继续立足中药行业，深挖品种潜能，提升规模效益。其实，这两年同仁堂更多的是在进行营销方面的调整，对于2017年，同仁堂表示，将继续把营销工作推向终端，努力扩大品牌、品种影响力，并在保证合理盈利水平的基础上争取更多的医疗领域的销售空间。
对比两家企业，同仁堂寻求的是一种更加稳健的发展策略，没有太多故事可讲。而步长上市之后一方面在开始在玩保险，期许借助资本的力量进行更多的尝试；另一方面，步长期许在化药和生物药方面也有所成就，过去一年其研发投入为4.5亿元，占营业收入的3.72%。
当下，一大批医药政策出台，虽然对于中医药国家持扶持的态度，但是从目前上市的中药企业来看，无论是步长还是其它的如天士力、以岭药业这类现代中药企业，都在面临着后续再无如丹红注射液、复方丹参滴丸、通心络胶囊这样的中药大品种出现，其当年依托这些大品种上市，对于未来更多的是转型到化药、生物药抑或是大健康。
这其实留给行业的一个巨大疑问，在当年没有钱、没有人的条件下那么多企业能够研发出现在卖数十亿元的产品，而现在上市之后，在资源更丰富的情况下却无法研发出类似的大品种？是研发水平下降了？
3月28日，步长制药发布上市以来的第一份成绩单，2016年实现营收123.21亿元，同比增长5.71%，归属上市公司净利润为17.69亿元，同比下降49.97%。同日，另一家老牌中药上市企业同仁堂也发布了财报，其2016年实现营收120.9亿元，同比增长10.96%，归属上市公司股东净利润为9.3亿元，同比增长6.95%。
同仁堂与步长制药，前者主打传统中药，后者以现代中药起家，在中国中医药界可算一老一少。在主打领域，双方也极为相似，步长制药主打心脑血管和妇科，而同仁堂的优势领域也是心脑血管和妇科类。他们在同一天发布业绩公告，年营收均超过了120亿元，不过，在净利润方面，步长制药是同仁堂的两倍。
从同仁堂与步长制药两家的年报来看，双方营收相近，主打领域相同，但是为何双方净利润增长情况却差距如此之大？此外双方的业绩增长也有不小的差距，过去一年发生了什么？这两家中药企业未来的发展战略是什么？2017年将会怎么干？
为什么下滑49.97%？
去年11月18日，步长制药顶着“最贵新股”上市，其股价一路飙升，市值直指千亿。而资本市场之所以对步长制药期待较高，是因为其招股说明书中显示，其2015年实现营收116.55亿元，较2014年增长了12.97%，净利润为36.36亿元，同比增长了167%。在中国医药制药企业中，堪称最赚钱的企业。
而上市后发布的第一份成绩单却显示其净利润从36.36亿元下滑到17.69亿元，同比下滑49.97%。为什么？
步长制药在年报上解释称：由于2015年7月公司取得通化谷红制药、吉林步长制药的控制权，是通过多次交易分步实现的非常同一控制下的企业合并，在合并报表中，根据《企业会计准则》，对于购买之前持有的被购买方的股权，应当按照该股权在购买日的公允价值进行重新计量，确认有关投资收益。
因此，公司2015年因取得上述两家企业控制权而确认的投资收益合计17.08亿元（此前发布的公告这一数据为17.27亿元），均为2015年度的非经常性损益，而2016年未在发生此类交易。
如果剔除上述收益，步长2015年实现净利润应该是18.09亿元，同比2014年增长了36.73%。但是即使剔除这部分收益，2016年的净利润也是下滑了2.3%。至于为何会出现下滑现象，步长在其年报中并未提及。而外界对其判断是，步长的增长速度未来将会进一步下滑。
步长留给行业的印象是以营销见长，但是这两年随着整体经济的下滑，行业的增长减缓，加之其主打品种丹红注射进入辅助用药目录，其营收和净利润增长幅度下降并不算意外。其主打产品脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大产品，2015年实现营收为88亿元，而2016年这三大主力合计销售收入为90.06亿元，较2015年仅增长了2.9%，而2015年这三大产品合计增长是11%。
不过，正式因为丹红注射液这类被纳入辅助用药范畴而出现增长下滑的原因，让同仁堂出现较好增长，同仁堂主打的同仁牛黄清心丸、安工牛黄丸、同仁大活络丸均为心脑血管用药，因此在一批心脑血管中药注射液被纳入辅助用药目录进行监管的情况下，使得口服中成药在零售市场的增长加速。
在营销策略上，同仁堂在2015年开始对安宫牛黄丸成立专销公司，实施“一品一策”，在新的营销和渠道运作策略下，其原先价格体系混乱的局面明显得到改善，此外还在过去一年进行了一些大规模的学术推广活动，从而使得安宫牛黄丸实现两位数的增长。
推广费继续上涨
在步长制药IPO时，其“天价推广费”是被外界广泛诟病之处。2016年财报显示，步长制药的销售费用为68.5亿元，较2015年增长了4.22%。其中占比最高的是市场及学术推广费，2016年是60.13亿元，占整个销售费用的87.78%。而销售费用占整个销售的比是56%，这在国内上市的药企中，堪称首屈一指。
而同仁堂的销售费用是24.22亿元，较2015年增长了12.31%，不过其中占比最高的是职工薪酬，占比达到38.53%，而其市场拓展费用为4.63亿元，占比19.12%。
其实，步长制药的市场推广费用居高不下，以至于长期被外界广泛质疑。不过，过去一年其市场推广费用上涨并未对其营收带来多大的助益。而市场费用的过高也是其未来发展的风险之一，据E药经理人了解，国家对于医药上市公司的营销费用将会从税务层面进行重点监控，而未来也会当做判断是否代金销售依据，而这个销售费用的高低之分在于与国内同级别销量产品进行对比。
过去多年，中国药企的销售的不规范和“以药养医”的现实，使得整个行业出现销售费用奇高的现象，而现在当一批企业登录资本市场，各种费用公开之后，销售费用往往会成为外界质疑的重要地方，而从上述两家企业的情况来看，目前依然呈现销售费用大幅上涨态势，虽然这只是两家企业财报数据，但是可以管中窥豹的是，目前的很多企业都存在这样的问题。
为什么再没中药大品种出现？
步长对自己的中短期战略是“中国的强生，世界的步长”。具体而言，就是以发展中药为主线，立足中药现代化，同时兼顾生物制药和化学药物。
对于产品线方面，步长施行的是进一步巩固、强化公司在心脑血管和妇科用药领域的优势，并向糖尿病、抗肿瘤、泌尿系统、消化系统、呼吸系统等大病领种治疗领域扩展，形成相互补充、相互渗透的产品群，增强公司的持续成长能力。同时，公司也关注缓控释化学药和高端生物制药的研发和国内首仿，为步长创造新的利润来源，提高核心竞争力。
而同仁堂对于未来的规划方面则是继续立足中药行业，深挖品种潜能，提升规模效益。其实，这两年同仁堂更多的是在进行营销方面的调整，对于2017年，同仁堂表示，将继续把营销工作推向终端，努力扩大品牌、品种影响力，并在保证合理盈利水平的基础上争取更多的医疗领域的销售空间。
对比两家企业，同仁堂寻求的是一种更加稳健的发展策略，没有太多故事可讲。而步长上市之后一方面在开始在玩保险，期许借助资本的力量进行更多的尝试；另一方面，步长期许在化药和生物药方面也有所成就，过去一年其研发投入为4.5亿元，占营业收入的3.72%。
当下，一大批医药政策出台，虽然对于中医药国家持扶持的态度，但是从目前上市的中药企业来看，无论是步长还是其它的如天士力、以岭药业这类现代中药企业，都在面临着后续再无如丹红注射液、复方丹参滴丸、通心络胶囊这样的中药大品种出现，其当年依托这些大品种上市，对于未来更多的是转型到化药、生物药抑或是大健康。
这其实留给行业的一个巨大疑问，在当年没有钱、没有人的条件下那么多企业能够研发出现在卖数十亿元的产品，而现在上市之后，在资源更丰富的情况下却无法研发出类似的大品种？是研发水平下降了？
信息来源：E药经理人
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