带你看，药企巡礼之人福药业剖析
日期：2017/6/19
人福医药集团股份公司（以下简称"人福医药"）成立于1993年，于1997年在上海证券交易所上市。公司上市发展20年，通过不断的并购、参股、剥离各类资产，已经发展成为一家综合性的医药产业集团。母公司主要为投资管理公司，旗下子公司涉及“药品生产-流通-服务”整个医药产业链，包括麻醉药品、生育调节药、民族药、血制品、医药商业、医疗服务等业务。麻醉药品业务子公司宜昌人福的利润贡献最大。
2009年，人福医药业绩迎来发展转机。公司核心产品瑞芬太尼、舒芬太尼进入全国医保乙类目录。同时，公司在2009年出售了部分长期股权投资，致使净利润摆脱上一年度下滑趋势，出现大幅增长146.01%。通过近几年的资产出售，不仅为公司利润上带来了改观，而且为公司带来了大量的现金流，为公司在医药领域外延式发展提供了支撑。
2010年至2012年这三年间，人福医药迎来了业绩的爆发期。公司逐步介入医药商业，使得营收在此期间出现大幅度的增长，三年营收符合增长率达58.71%。得益于宜昌人福核心品种瑞芬太尼及舒芬太尼凭借进入全国医保乙类的契机快速放量，促进了人福医药净利润大幅增长。
人福医药坚持做医药领域"细分市场领导者"的战略，已在国内的麻醉药、生育调节药、维吾尔药等领域建立了领导地位，人福医药旗下拥有10多家医药生产企业。
公司及下属子公司拥有576个药品生产批文，其中有48个独家品规产品，共有141个品种纳入《国家基本药物目录》（2012年版），316个品种纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2017年版）。
2016年“麻醉类、精神类、神经类”产品的综合毛利率，公司的毛利率水平保持稳定，与同行业基本相当；维吾尔民族药近年来取得快速成长，毛利率水平保持稳定，目前生产经营该类产品的企业较少；诊断试剂因销售区域不同而略有差异，毛利率略有下降。
IMS数据显示2016年人福集团化药产生销售的品种共80个，从下图可以看到主要贡献品种是舒芬太尼和芬太尼，舒芬太尼2016年销售规模10.9亿元，芬太尼紧跟其后，2016年销售规模9.3亿元。
芬太尼系列产品都被列入国家麻醉药品名单，受到严格监管。国内生产企业数量有限，竞争形势较好。预计未来的竞争格局不会出现重大变化。
由于舒芬太尼及瑞芬太尼在临床上越来越多地获得认可，芬太尼市场增速逐渐放缓，较整个麻醉镇痛药物市场平均增速较低，且有继续下滑的趋势。
瑞芬太尼和舒芬太尼是芬太尼具有各自独特的优点，通过对芬太尼的升级换代以及手术量的增长，前几年取得了较快增长，但是从大医院市场看这两年增速逐渐趋缓，未来增长将主要依靠小医院市场实现。宜昌人福是这两个产品的绝对“老大”，占据绝大部分市场份额。人福舒芬太尼市场占有率是93%，瑞芬太尼市场占有率为96%。
人福医药目前在国内正在推进的研发项目超过200个，主要专注于三类以上化药，六类以上中药和九类以上生物制品的新药研发和高端制剂的开发，不断完善产品线，提高核心竞争力。公司在美国另有80多个仿制药研发项目正在推进，通过丰富产品管线，提高在美国仿制药行业的市场地位。
麻药市场由于其特殊性，天然具备高壁垒特征，从生产-经营-使用由国家严格监管。CFDA规定，麻醉药品同品种原料药定点生产商有1-2家，同品种单方制剂生产商有1-3家，含主要品种的复合制剂生产商有1-7家。从经营企业来看，目前只有三家国药股份、上海医药和重庆医药为全国性麻醉药品一级分销商。麻醉药品和第一类精神药品由国家发改委实行最高出厂价格和最高零售价格管理，不实行招标采购，医疗机构如需麻醉药，须凭审批的购用印鉴卡向定点批发企业采购。
目前国内主要麻醉药物相关公司，各有特色。恒瑞医药优势在于吸入式麻醉和肌松药领域，其中七氟烷和顺阿曲库铵都是主流产品，恒瑞医药占据超过一半的市场份额，有望保持市场领先地位。右美托咪定是目前增速较快的品种，有望成为一线用药，在研有M6G和瑞马唑仑有效补充现有麻醉产品线未来增长可期。恩华药业专注精神和麻醉用药领域。仙琚制药是国内首家推出肌松仿制药的企业，1999年推出维库溴铵，结束了欧加农的维库溴铵国内市场的垄断地位，完成了进口替代，之后又陆续推出其他仿制药品种罗库溴铵和苯磺顺阿曲库铵。目前公司产品线基本覆盖了主流品种，整体来看，公司的罗库溴铵竞争实力强，且公司占据了罗库溴铵较大的市场份额。人福医药作为麻醉镇痛药的龙头企业，未来将继续受益于市场需求而快速增长。
综上所述，针对人福医药的发展路径我们有如下思考：
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涉足全产业链企业：人福医药通过资本运作，通过不断的并购、参股、剥离各类资产，
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从开始的原料药、化工产品、电子产品、农业，变成目前以医药产业为主，涉及“生产-流通-服务”的全产业链企业，并不断拓展国际市场，是医药行业发展的引领者。
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深耕细分领域：人福医药是芬太尼类龙头企业，占据绝大部分市场份额，虽然这几年逐渐有竞争对手进入这一领域，改变了一家独占市场的情况，但是很难撼动宜昌人福市场领导者的地位。今年随着纳布啡、氢吗啡酮进入新版医保，人福未来将进一步放量。
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关注未来 重视研发：人福医药坚持自主研发创新，2016年研发投入5亿元，占营业收入的4.07%，公司目前国内在研项目超200个，美国另有80多个仿制药研发项目正在推进，通过丰富产品管线，提高企业核心竞争力。未来随着在研产品的不断上市，将为人福医药集团的增长提供持续的动力。
信息来源：上海医药战略发展研究院
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